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港股行将迎来第五家造車新权势車企。
6月26日，哪吒汽車母公司合眾新能源汽車股分有限公司（下称“合眾汽車”）向港交所递交上市申請，若冲刺樂成，哪吒汽車将成為继蔚来、小鹏、抱负、零跑以後，第五家港股IPO的海内造車新权势。
不外，哪吒汽車的IPO之路很是曲折。早在2020年，哪吒汽車就曾颁布發表启動科创板上市申報事情，但终极停顿；尔後的2022年和2023年，業内屡次傳出哪吒汽車拟赴港IPO的動静，但都被官方否定。
而這次落實港股IPO规划，或與公司现金流紧缺脱不開瓜葛。2021年-2023年，哪吒汽車延续大額吃亏，三年累计吃亏額高达184亿元；延续吃亏下，公司谋划现金流累计净流出128亿元。截至2024年4月末，哪吒汽車短债缺口达34亿元。
财政表示欠安的同時，2023年以来，哪吒汽車销量也堕入延续低迷状况。2023年，公司整年销量同比下滑16.16%，拖累當期营收增速；本年5月，销量再度同比大幅降低22.38%。
海内成长障碍的布景下，哪吒汽車遠走海外寻觅增加點，這次其IPO募資用處重點即是增强海外结構，押注东南亚市场。
01
清华博士後邊念书邊创業
地產商壯陽藥品,入局造車
哪吒汽車的開创報酬方运舟，安徽桐城人，现年48岁，本科结業于合肥工業大學，主修汽車和疲塌機專業。
大學结業後，方运舟進入那時方才建立一年的“造車新权势”奇瑞汽車，後参加奇瑞汽車子公司奇瑞新能源，担當副总司理，賣力對電動汽車的實验和研發。
据方运舟先容，2003年3月，其地點的奇瑞新能源草创團隊自立研發的第一辆新能源汽車正式上线；在2012—2014年，奇瑞新能源已實现红利，每一年到达几百、上万万元，成為海内首個红利的新能源公司。
但在2014年，方运舟選擇分開了奇瑞新能源，去清华大學读博士後的同時，启動了创業項目。2014年10月，合眾汽車，即哪吒汽車的母公司出生。
這家公司和清华大學、奇瑞汽車渊源深挚。浙江清华长三角钻研院為哪吒汽車開创股东之一，彼時持股5%；此外，哪吒汽車的第一款車N01有很多鉴戒了奇瑞汽車的元素。
不外，哪吒汽車建立早期并未像其他造車新权势同样，获得投資機構太多的青睐，公司初期重要從地產商手里拿錢。
2017年，那時還風景無穷的地產商人——中原幸福董事王文學，经由過程其现實節制的拉萨知行持有哪吒汽車30.81%股权，為公司第一大股东。
2017年10月，哪吒汽車A轮融資時，拉萨知行再次加注投資12.5亿元，并以0.33亿元代價從江阴市新昶虹電力科技股分有限公司手中收購部門哪吒汽車股权，公司投後估值為38.36亿元。
這次通絡祛痛膏, 股权變更後，拉萨知行合计持有哪吒汽車54.31%股权，成為最大股东的同時，王文學也代替方运舟成為公司新的法人。
02
國資背书推動IPO
交织轮投後估值达424亿
但是，地產商造車的故事并無讲過久，2018年11月，因為地產主業起頭面對活動性危機，王文學退出，哪吒汽車的法人從新變成方运舟。同年，张勇分開北汽新能源，参加哪吒汽車，担當公司CEO职位。
王文學出局後，國資登场。2018年11月，從王文學手中收購哪吒汽車股权的宜春金合，以14.2亿元收購拉萨知行持有的哪吒汽車51.31%股权，成為公司大股东。天眼查显示，宜春金合降血糖茶推薦,的實控報酬宜春经济技能開辟區财務局。
2019年8月-11月，B轮融資時，宜春國資前後经由過程宜春金合、宜春创園、宜春1号（下称“宜春實體”）别離向哪吒汽車投資2亿元、4.96亿元、3.17亿元，但其增資代價為5.03元/注册本錢，低于A轮融資時的6.13元/注册本錢。
宜春國資向聚左旋乳酸,哪吒汽車增資的同時，還成為了開创人方运舟的一致行動听。据招股书，宜春實體和宜春金合的間接控股股东宜春金園投資均與方运舟及實在控的上海哲奥签定了一致举措协定。
递表前，方运舟及其節制實體合计持股11.82%；包含宜春實體、宜春鑫合等在内的一致举措放置項下的相干投資者持股20.28%。
除宜春國資站台之外，哪吒汽車與廣西南宁、浙江桐乡和安徽、四川國資的瓜葛也较為慎密。
2020年，哪吒汽車举行B 轮融資，有南宁國資背书的南宁基金以25亿元認購公司35.65%股权（對應4.97亿元注册本錢），公司在南宁扶植了工场。
次年，哪吒汽車C轮融資，华鼎基金以20亿元認購公司16.67%股权（對應2.79亿元注册本錢），华鼎基金實控報酬四川省當局國資委。
2023年2月-2024年6月，哪吒汽車完成交织轮融資，融資金額高达68.22亿元，除宁德期間投資2亿元，其余投資者還包含安徽凤台县、安徽合肥和浙江桐乡處所國資。据悉，桐乡仍是哪吒汽車第一座工场地點地，也是第一辆車下线的處所。
業内助士阐發，交织轮融資雷同于Pre-IPO轮融資，通常為指在IPO以前同時有投資于一二级市场的機構交织轮融資介入，凡是是為了讓企業更快IPO而举行的股权投資。在外界看来，该轮融資以後，哪吒汽車在鞭策IPO過程上迈入了有现實意义的新阶段。交织轮融資後，哪吒汽車投後估值已到达424.29亿元。
递表前，哪吒汽車别離向桐乡國資、南宁國資刊行了9.4亿元、1.2亿元可转換债券，都可在公司IPO後依照16.15元/股的代價将部門或全数股权转換為H股。
招股书显示，自2017年以来，哪吒汽車共完成10轮融資，融資总額达228.44亿元。
而除國資，哪吒汽車的成长也離不開三六零開创人周鸿祎在暗地里的鞭策力。
递表前，三六零经由過程成都鸿景、北京鸿金遠图合计持有哪吒汽車9.12%的股分，在哪吒汽車单一股东持股比例未有跨越20%的環境下，三六零的持股比例算得上举足輕重。
本年以来，周鸿祎進军車圈當網红，频仍自造热門，作為投資人的他给哪吒汽車带来很多流量。
本年3月，周鸿祎曾在直播時公然批判哪吒汽車，并請求哪吒高管向小米進修，“多學學雷军”。随即，张勇在微博發文称，“接管老周批判，营销向雷军進修，不丢人！”，激發一波热议。
03
賣一辆車亏5.3万
短债缺口34亿
招股书显示，2021年-2023年，哪吒汽車實现業務收入别離為50.87亿元、130.5亿元、135.55亿元，公司营收增速较着放缓，2022年同比增加156.5%，而2023年收入與上一年度根基持平。
陈述期内，哪吒汽車净吃亏别離為48.4亿元、66.66亿元、68.67亿元，三年累计吃冰霸杯,亏額到达183.73亿元。
2023年，哪吒汽車交付量為12.75万辆，至關于每賣出一部車，就吃亏5.3万元摆布。
不外，對付大部門造車新权势而言，今朝，造車照旧是一門赔本的買賣，而當同業都在烧錢造車時，毛利率就成為了权衡車企红利能力的關頭指標。
据2023年年報数据，蔚来汽車、小鹏汽車、抱负汽車的毛利率别離5.5%、1.5%、22.2%；零跑汽車也以0.5%的毛利率在IPO後的第一個全年實现了造車以来的初次毛利率转正；而同期哪吒汽車的毛利率為-14.9%，是在已陈规模化销量的造車新权势中，還没有實现毛利率转正的車企之一。
2021年-2023年，哪吒汽車贩賣成天职别為68.35亿元、159.8亿元、155.69亿元，此中，原質料占比90%摆布，公司贩賣車辆的收入還不敷原質料本錢；同期，公司毛损别離17.48亿元、29.39亿元、20.14亿元。
而造車哪吒汽車巨額吃亏的，除较高的業務本錢，另有贩賣及分销開支與研發投入。
2021年-2023年，哪吒汽車的贩賣及分销開支逐年递增，此中，告白及宣發開支、折旧及摊销開支為重要增加點。2023年，哪吒汽車加大营销力度，告白及宣發開支同比大幅晋升174.9%，同時，折旧及摊销開支同比晋升83.7%。
為晋升市场竞争力，哪吒汽車的研發付出也在递增。2021年-2023年，公司研發開支别離為5.41亿元、9.06亿元、15.98亿元。递表前，公司已建成四大研發中間，别離位于上海、嘉兴、北京和香港。截至2023年底，哪吒汽車有2132名員工從事研發事情，占整體員工数的26.9%。
多年延续吃亏之下，哪吒汽車的现金流不容樂觀。陈述期内，公司谋划现金流量净額别離為-29.91亿元、-54.08亿元、-43.54亿元，三年谋划现金流净流出127.53亿元；别的，投資现金流三年累计净流出53.3亿元。因而可知，哪吒汽車平常运营仅靠融資得到现金流来保持。
截至2023年底，哪吒汽車现金及现金等價物余額為28.37亿元，同比削减58.02%，其现金储蓄已不足以支持一年的吃亏額。
哪吒汽車现金流延续流失，截至2024年4月末，公司账上现金仅剩4.03亿元，而同期，其短時間告貸高达37.71亿元，哪吒汽車呈现短债缺口达33.68亿元；與此同時，公司活動欠债净額為17.95亿。
04
海内市场销量倒退
遠走海外寻觅增加點
2023年，哪吒汽車收入增速脚步放缓，與其销量表示欠安相干。
据招股书，递表前，哪吒汽車已推出5款智能新能源汽車，别離是哪吒AYA系列、哪吒X系列、哪吒L、哪吒S和哪吒GT。
2020年-2022年，哪吒汽車交付量别離為1.51万辆、6.97万辆、15.21万辆。2022年，公司销量同比大增118.22%，一度跨越“蔚小理”，坐上造車新权势销冠的寶座。
但2023年以来，在新能源高歌大進、同業都销量大涨的布景下，哪吒汽車的销量却不進反退，整年交付量唯一12.75万辆，同比降低16.16%，销量後進于四家已上市的車企抱负、蔚来、零跑、小鹏。
進入2024年，哪吒汽車交付環境仍未好转。本年1月，哪吒汽車交付量1万出頭；到了2月，销量唯一6085辆，環比降低了39%；3月销量一样不足1万，唯一8317辆。全部一季度，哪吒汽車表示延续低迷，累计销量2.44万辆，同比下滑6.9%，且只完成為了年度30万贩賣使命的8%。
据最新数据，2024年5月，哪吒汽車销量1.01万辆，同比大幅下滑22.38%。
究其缘由，哪吒汽車起步低端市场，初期在新能源低端市场凭仗“大車打小車”的错位竞争手腕，從而在新能源市场中杀出重围，但跟着新能源汽車行業热火烹油般的“代價战”中，比亚迪、五菱等接踵推出性價比高的低端新能源汽車，哪吒汽車的竞争上風再也不。
後续哪吒汽車打击高端市场并未實现冲破，致使其只能继续“内卷”低端市场，终极使得公司在海内市场的成长逐步走向低谷。
海内市场成长低迷的環境下，哪吒汽車發力海外市场。数据显示，2023年，哪吒汽車海外市场营收占比從上一年的1.8%跃升至12%；2024年1-5月，哪吒汽車出口1.65万辆汽車，位列新权势車企出口榜第一。
东南亚是哪吒汽車的重點深耕市场，自2022年起，哪吒汽車就以泰國為首個目標地起頭海外扩大，按照灼識谘询陈述，于2023年，以上险量计，哪吒汽車是东南亚新能源乘用車排名前三的品牌。本年3月和5月，哪吒汽車在泰國和印度尼西亚的工场已别離投產，在马来西亚的工场已于2024年1月開工。
将来，哪吒汽車将延续鼎力成长拉丁美洲、中东和非洲，并随後當令向欧洲拓展。截至2023年底，哪吒汽車已與23個國度及地域的约80名海外经销商互助，已在海外放置或設立合共100個摆布贩賣網點與售後網點。
相较于海内市场的剧烈竞争，海外尚處于蓝海，押注海外市场或称為哪吒汽車再次突围的機遇。2024年，哪吒汽車的方针销量為30万辆，此中海外市场10万辆。
哪吒汽車在招股书中也明白暗示，這次IPO的募資用處，起首是增强海外结構，進一步投資东南亚市场，并快速拓展拉丁美洲、中东及非洲等潜力市场，晋升全世界营运能力，設立分公司、進一步當地化海外供给链，并在海外設立更多門店，拓展贩賣和辦事收集。
附：合眾新能源上市刊行有關中介機構清单
联席保薦人：中國國際金融香港证券有限公司、摩根士丹利亚洲有限公司、中信证券（香港）有限公司、农银國際融資有限公司、招银國際融資有限公司
法令参谋：瑞生國際状師事件所有限法令责任合股、君合状師事件所
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發表於 2024-7-18 18:22:41
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